老板电器事件《pinyin：jiàn》

老板电器现在还会不会继续跌下去？老板电器还是好老板吗？“老板电器是一支好股票，只是太贵了”，这是2月8号那一天我对老板电器的判断，当时我的建议是“等一等”。股市风雨变幻，没想到很快等来了老板电器股价的大幅下降，二个月前的老板电器是41倍的市盈率，54元的价格，今天老板电器的股价是35元，市盈率23倍，股价跌了36%以上，市值蒸发了100亿

老板电器现在还会不会继续跌下去？

老板电器还是好老板吗？

“老板电器是一（拼音：yī）支好股票，只是太贵了”，这是2月8号那[练：nà]一天我对老板电器的判断，当时我的建议是“等一等”。

澳门新葡京股市风雨变幻，没想到很《pinyin：hěn》快等来了老板电器股价的大幅下降，二个月前的老板电器是41倍的市盈率，54元的价格，今天老板电器的股价是35元，市盈率23倍，股价跌了36%以上，市值蒸发了100亿。

到底发生了什(pinyin：shén)么？引起股价如此疯狂下跌？

昨天老板发布了年报[繁体：報]，应小圈子的朋友们要求，我对老板电器做个解读。

一行业发展【拼音：zhǎn】

1 行业情况（读：kuàng）

2016年国内[繁：內]抽油烟机的销售量为2223万台，而同是“一户一台”的空调，冰箱，洗《xǐ》衣机的[读：de]销量分别为6049万台，4763万台，4128万台。

这说明油烟机还有很大的市场空间，厨电行业是一个上千亿（繁体：億）的市场。

老板电《繁：電》器的厨电行业与城镇化和房[pinyin：fáng]地产情况密切相关，目前的城镇化(练：huà)率是58.5%（名义城镇化，真实要低于这个数字），预计到2020年达到60%。

结合国外城镇的数据，到2011年美国是82.4%以上，日（pinyin：rì）本是91.3%，韩国是83.2%，阿根廷92.5%，中国未来还有很大的空间，只要城镇化老百姓就需要[读：yào]进入城市，要《pinyin：yào》装修，要买厨电设备，这些是刚需产品。

从历史数据看，房地产行业与厨《繁：廚》电行业的发展密切相关：

房地[练：dì]产销售与厨电高度相关

房地产发【练：fā】展{拼音：zhǎn}的快，厨电就卖的好，但是有大概2年的滞后，因为房子交付装修需要这么多时间。

因为[繁体：爲]2017年地产行业的低迷，吸油烟机零售增长了4.84%，燃气灶增长了3.18%，这是很低的《读：de》增速。

但是行业价格却在不断的澳门永利上《练：shàng》涨：

2015年：均价2670元{yuán}，增长4.6%

2016年：均价(繁：價)2884元，增长8%

2017年：均价《繁：價》3193元，增长10.7%

这从侧面说明行业还是处于良性竞争的状况下，也说明老板电器的市场地位和品牌{读：pái}是有影响力的，否则《繁：則》就[练：jiù]会和手机行业一样，陷入价格战之中。

但是随着[拼音：zhe]消费的升[繁：昇]级，烤箱，蒸箱，洗碗机却增速不错，分别（繁体：彆）为18.2%，27%，96%，这是未来很好的利润增长点

2 老板电器的营销渠道[dào]建设

厨电行业是营销驱动，谁的渠道建jiàn 设多，品牌宣传好，谁的增长就更（读：gèng）快，在一二线城市已经格局已定的情况下，2017年老板电器在县城，小镇，乡村新增销售网点（繁体：點）2614个，专卖店885家。

深耕渠道是消费品行业《繁：業》非常cháng 重【拼音：zhòng】要的能力，比如手机行业后来居上的ovvo，oppo就是依靠渠道建设做起来的，因为中国太大了，要接触广大的消费者就要建设渠道。

二{练：èr} 2017年的成绩表

如此惨烈[读：liè]的下跌，一般要不是市场非理性情绪引起的，要不就是公司的基本面发生了崩溃，我们先看看2017年的业绩【繁：績】报告，看看是否本质性的变化？

1 业绩情[读：qíng]况

营业收入（读：rù）：70.17亿，同比增长21%

这个数字表明公[pinyin：gōng]司还是业务发展还是很正常[拼音：cháng]的，但增速相比（读：bǐ）2016年的27.56%，下降了6.6%。

在过去5年里，老板电器的营收增长平均是31%，现在[读：zài]虽然增速降到21%，其实还是一个（繁体：個）不错的增速。

扣非净利直播吧润：14.61亿，同比增长21%，过去5年的平均增长为40%，这是很大比例的下降，我觉得股价的大幅度下降和净利润预期增长[繁体：長]有很大关系。

2 看盈利【练：lì】能力：

老板的业（繁体：業）绩还是很不错的

净资产收益率《lǜ》31.66%

这是很（拼音：hěn）高的，净资产收益率是衡量一个公司赚钱能力的，长期qī 来看一个投资者的回报就等于公司的净资产收益率，大家记住这点。

而且并没méi 有很大的变化，因为2016年是33.38%，2015年是29%。

销（繁体：銷）售毛利润53.68%

如果一个公司的产品不受欢迎，或者行业竞争恶化，必定会引起价格战，那么毛利润会第一[练：yī]个表现出来，但是老板的毛利润和前几年差别不大，老板的产品还是非常{读：cháng}有竞争力的。

2016年57.3%，2015年58%，相对前几年降了5%，但这（繁：這）是很正常波动。

净利lì 润率20%

赚(繁：賺)钱能力甚至比前几年还强了一点，因为相对2016年的19.79%，2015年的18%还提高了一点[繁：點]。

3 经营管理水（拼音：shuǐ）平

存货周转率3.21次，2016年3.02次，2015年{nián}2.98次，很稳定，作为消费品行业来说，存货周转率越《yuè》高，说明产品越受欢迎。

再看看市场[拼音：chǎng]份额：

吸油【拼音：yóu】烟机零售市场份额：26.5%

燃气灶零售[练：shòu]市场份额：23.9%

消毒柜零售[shòu]市场份额：23.7%

嵌入式蒸汽炉市场份娱乐城额[繁体：額]：31.26%

嵌入式微波炉市shì 场份额：43.3%

以上产品都是市[shì]场占有率第一名，说明公司的产品竞争力很强{练：qiáng}，符合厨电细分行业龙头的地位。

公司二个拳头《繁体：頭》产品的表现：

吸油(读：yóu)烟机：

营收38.2亿，增(zēng)长17.92%

利{pinyin：lì}润：21.69亿，增长12%

燃气（繁体：氣）灶：

营（繁体：營）收：12.22亿，增长11.8%

营业利润：10亿，增长[繁：長]5.9%

二个核心产品无论是shì 营收还是利润，都有不错的增长

4 财务(wù)状况：

经营活动现[繁体：現]金流净额：

去年是12.56亿，2016年是[读：shì]15.45亿，2015年是11.2亿，同[繁：衕]比下降了18%，因为市场建设等费用较大的支出，但无论如何在营收70亿的情况下，还是产生了12.56亿的（pinyin：de）正向现金流，说明公司经营状况很好。

再看企业自由现【xiàn】金流：

2017年是3.93亿，而2016年是1287万，大幅度的提(练：tí)升了。

归属上市公[练：gōng]司股东净资产52.6亿，增长了27%

资产总额：79亿，增{练：zēng}长了23.5%

资zī 产负债率：35.7%，去年是37%

数字是不会骗人的，以上无论是业绩增长，盈利能力，财务状况，市场竞争力都是很好《练：hǎo》，并没有什么恶化，甚至比2016年更好了，但是当时的市{练：shì}场可是给出了40多倍的估（读：gū）值，这只能说明当时市场给的太高了，是非理性情绪推高了股价。

而现在无论是什么原因股价跌下来，都是一次价值投资者买入的良好时机，当然我们还需要了解一下行业未【pinyin：wèi】来的前景会如何，以及现在【zài】买《繁：買》入的话未来盈利会怎么样。

三估值及业(繁体：業)绩预测

1 那【nà】么如何确定老板电器未来几年的增长率呢？我是这样看的：

1.1 老板（繁体：闆）电器在厨电细分[pinyin：fēn]市场的老大地位很稳固，品牌深shēn 入人心，已经建立起了高端的形象，很有竞争力，这是基础

1.2 看好行业未《wèi》来发展，因为第一是消费升级，收入增高后，人们自然追求更好的产品，中产阶级在迅速崛起，只要是和消费升级相关的产品和《读：hé》服务，在产品本身有竞争力的前提下，我是看好的。

第二是城chéng 市化进程，还有6亿人在农村里，他们中很大一部分【pinyin：fēn】需要在城市安家落户，所以这类厨电产品是刚需，有很大市场空间

1.3 从行业的竞争格局变迁来看，我认为利大于弊，首先是弊端，行业这么高的利润，尤其是产品本身并非有多高的核心技术，是{练：shì}属于营销驱动的，那么格力，美的，海尔等大佬很可能会进入这个领域，一旦进入价（繁体：價）格战会在所难免，但有利的一方面在于老板电器的品牌形象，营销渠道已经建立起来了，足以应对未{练：wèi}来的竞争。

2 再看(kàn)看机构的预测：

2018年（pinyin：nián）：30%