老板电器[qì]事件

老板电器现在还会不会继续跌下去？老板电器还是好老板吗？“老板电器是一支好股票，只是太贵了”，这是2月8号那一天我对老板电器的判断，当时我的建议是“等一等”。股市风雨变幻，没想到很快等来了老板电器股价的大幅下降，二个月前的老板电器是41倍的市盈率，54元的价格，今天老板电器的股价是35元，市盈率23倍，股价跌了36%以上，市值蒸发了100亿

老板电器现在还会不会继续跌下去？

老板电器还是好老板吗？

“老板电器是一支好股票，只【练：zhǐ】是太贵了”，这是2月8号那一天我对老板电器的判断，当时我的建议[繁体：議]是“等一等”。

股市风雨变幻，没想到很快等来了老板电器股价的大(dà)幅下降，二个月前的老板电器是41倍的市盈率，54元的价格，今天老板电器的股价是35元【拼音：yuán】，市盈率23倍，股价跌了36%以上，市值蒸发了100亿。

到底发生了什么（繁体：麼）？引起股价如此疯狂下跌？

昨天老板发布了年报，应小圈子的朋友们要求，我{练：wǒ}对老板电器做个解读。

一(pinyin：yī) 行业发展

1 行业yè 情况

2016年国内抽油烟机的销售量为2223万台，而同是“一户[繁：戶]一台”的空调，冰箱，洗衣机的销量分别[繁体：彆]为6049万台，4763万台，4128万台。

这说明油烟机还有很大的市场空间，厨电行业是一个[繁体：個]上千亿的市场。

老板电器的厨电行业与城镇化和房地产情况密切相关，目前的城镇化率是58.5%（名义城镇[zhèn]化，真实要低于这个数字），预计[繁体：計]到2020年达到60%。

结合国外城镇的数（读：shù）据，到2011年美国是82.4%以上，日本是91.3%，韩国是83.2%，阿根廷92.5%，中国未来还有很大的空间，只要城镇化老百姓就需要进入城市，要装《繁：裝》修，要买厨电设备，这{练：zhè}些是刚需产品。

从历史数据看，房地产行业与厨(繁：廚)电行业的发展密切相关：

房地产销售与厨电高（拼音：gāo）度相关

房地产发展的快【拼音：kuài】，厨电《繁：電》就卖的好，但是有yǒu 大概2年的滞后，因为房子交付装修需要这么多时间。

因为2017年地产行业的低迷，吸油烟机零（读：líng）售增长了4.84%，燃气灶增长了3.18%，这是很{练：hěn}低的增速。

但是行业价格却[繁体：卻]在不断的上涨：

2015年：均价2670元，增【拼音：zēng】长4.6%

2016年：均价《繁：價》2884元，增长8%

2017年：均价3193元，增长(拼音：zhǎng)10.7%

这从侧面说明【练：míng】行业还是处于良性竞争的状况下，也说明老板电器的市场地位和品牌是有影响力的，否则就会和手机行业一样，陷[读：xiàn]入价格战之中。

但是随着消费的升（繁体：昇）级，烤[读：kǎo]箱，蒸箱，洗碗机却增速不错《繁：錯》，分别为18.2%，27%，96%，这是未来很好的利润增长点

2 老板电器的【de】营销渠道建设

厨电行业是营销驱动，谁的渠道建设多，品牌宣传好，谁的增长就更快，在一二线城市已经格局已定的情况[繁：況]下，2017年[读：nián]老板电器在县城，小镇，乡村新增销售网点2614个，专卖店885家。

深耕渠道是消费品行业非fēi 常重要的能力，比如手机行业后来居上的ovvo，oppo就是依靠渠道建设做起来的，因为中国太大了，要接触广大的消费【pinyin：fèi】者就要建设渠道。

二èr 2017年的成绩表

如此惨烈的下跌，一般要不是市场非理性《pinyin：xìng》情绪引起的，要不就是公司的基本面发生了崩溃，我们先看看2017年的业绩报告，看看是否本běn 质性的变化？

1 业绩情况《繁：況》

营业收澳门威尼斯人入：70.17亿，同比增长(繁体：長)21%

这个数字表明公司还是业务发展还是[读：shì]很正常的，但增速相比2016年（pinyin：nián）的27.56%，下降（pinyin：jiàng）了6.6%。

在过去5年里，老板（繁体：闆）电器的营收增长平均是31%，现在《读：zài》虽然增速降到21%，其实还是一个不错的增速。

扣非净利润：14.61亿，同比增长21%，过去5年的平均增长为40%，这是很大比例的《读：de》下降，我觉得股价的大(pinyin：dà)幅fú 度下降和净利润预期增长有很大关系。

2 看盈（拼音：yíng）利能力：

老板的业绩还是很不（拼音：bù）错的

净资产收{练：shōu}益率31.66%

这是很高的[读：de]，净资产收益率是衡量一个公司（pinyin：sī）赚钱能力的，长期来看一个投资者的回报就等于公司的净资产收【读：shōu】益率，大家记住这点。

而且[练：qiě]并没有很大的变化，因为2016年是33.38%，2015年是29%。

销售毛利润（读：rùn）53.68%

如果（pinyin：guǒ）一个公司的产品不受欢迎，或者行业竞争恶化，必定会引起价格战，那么毛利润会第一个表现出来，但是老板的亚博体育毛利润和前几年差别不大，老板的产品还是非常有竞争力的。

2016年57.3%，2015年58%，相对前几年降了5%，但这是很(pinyin：hěn)正常波动。

净利润【rùn】率20%

赚钱{练：qián}能力甚至比前几年{练：nián}还强《繁：強》了一点，因为相对2016年的19.79%，2015年的18%还提高了一点。

3 经营{繁体：營}管理水平

存货周转率3.21次，2016年3.02次，2015年{练：nián}2.98次，很稳定，作为消费品行业来说，存货周转率越高，说[shuō]明产品越受欢迎。

再看{kàn开云体育}看市场份额：

吸油烟[繁：煙]机零售市场份额：26.5%

燃气（繁体：氣）灶零售市场份额：23.9%

消毒柜零[拼音：líng]售市场份额：23.7%

嵌[qiàn]入式蒸汽炉市场份额：31.26%

嵌入式微波炉市场份额（繁体：額）：43.3%

以上产品都是市场占有率[练：lǜ]第一名，说明公司的产品竞争力很强，符合厨电细分行[读：xíng]业龙头的地位。

公司二个拳头产品的《读：de》表现：

吸油烟（繁体：煙）机：

营[繁体：營]收38.2亿，增长17.92%

利润：21.69亿，增{读：zēng}长12%

燃《rán》气灶：

营收：12.22亿，增长《繁：長》11.8%

营业利润（读：rùn）：10亿，增长5.9%

二个核心产品无论是营收还是利润，都有不错的增长

4 财务状况（繁体：況）：

经营活动现金流净额[繁：額]：

去年是12.56亿，2016年是15.45亿，2015年是11.2亿《繁体：億》，同比下降了18%，因为{练：wèi}市场建设等费用较大的支出，但无论如何在营收70亿的情况下，还是产生了12.56亿的正向现金流，说明公司经（繁：經）营状况很好。

再《pinyin：zài》看企业自由现金流：

2017年是皇冠体育[读：shì]3.93亿，而2016年是1287万，大幅度的提升了。

归属[shǔ]上市公司股东净资产52.6亿，增长了27%

资{pinyin：zī}产总额：79亿，增长了23.5%

资产负债率：35.7%，去年nián 是37%

数字是不会骗人的，以上无论是业绩增长，盈利能力，财务状(zhuàng)况，市场竞(繁体：競)争力都是很好，并没有什么恶化，甚至比2016年更好了，但是当时的市场可是给出了40多倍的估值，这只能说明当时市场给的太高了，是非理性情绪推高了股价。

而现在无论是什么原因股价跌下来，都是一次价值投资《繁：資》者买入的良好（拼音：hǎo）时机【练：jī】，当然我们还需要了解一下行业未来的前景会如何，以及现在买入的话未来盈利会怎么样。

三估值及业绩【繁：績】预测

1 那么如何确定老板电器未来几年的（pinyin：de）增长率呢？我是这样看的：

1.1 老板电器《qì》在厨电细分fēn 市场的老大地位很稳固，品牌深入人心，已经建立起了高端的形【xíng】象，很有竞争力，这是基础

1.2 看好行业未来发展，因为第一{拼音：yī}是消费升级（繁体：級），收入增高[gāo]后，人们自然追求更好的产品，中产阶级在迅速崛起，只要是和消费升级相关的产品和服务，在产品本身有竞争力的前提下，我是看好的。

第二是城市化进程，还有6亿人在农村里，他们中很[练：hěn]大一部分需要在城市安家落户，所以这类厨电产《繁：產》品是刚需，有很大市场空间

1.3 从行业的竞争格局变迁来看，我认为利大于弊，首先是弊端，行业这么高的利润，尤其是产品本身并非有多高的核心技术，是属于营销驱动的，那么格力，美的，海尔等大佬很可能会进入这个领域，一旦进【jìn】入价格战会在所难免，但有【拼音：yǒu】利的一方面在于老板电器的品牌形象，营销渠道已（读：yǐ）经建立起来了，足以应对未来的竞争。

2 再看看机【练：jī】构的预测：

澳门新葡京2018年[nián]：30%