牧原{拼音：yuán}股份股票新消息

猪肉价格，涨涨涨！生猪期货，跌跌跌！为什么？预示着什么？猪肉价格，涨涨涨！为什么猪肉价格持续猛涨？是因为专家的禁养被少数人垄断而造成的！生猪期货，跌跌跌！为什么农民养猪连本上苍是因为没有扶持和保障！猪

猪肉价格，涨涨涨！生猪期货，跌跌跌！为什么？预示着什么？

猪肉价格持续猛涨并不一定《拼音：dìng》就是供不应求——它是海市蜃《读：shèn》楼的房价；生{pinyin：shēng}猪期货只赔不赚并不一定就是供大于求——它是农民经营的良田……

养猪行业有一个怪异的现象:如果人工授精——猪价《繁：價》好的情况下，高产母猪能产8只；猪价不好的情况[kuàng]下（练：xià），低产母猪能产16只……

把复杂的事搞简[繁体：簡]单到了大众化——跌跌跌；

把澳门新葡京简单的事搞复杂zá 到了少有化——涨涨涨……

为什么会这《繁体：這》样？

——人为wèi ！

都是养猪商，为何温氏股份与牧原股份的股价走势差异巨大？

创业板690家公司到2016年累计利润3500亿，而温氏股份一【yī】家的利润累计达到304亿，占了（读：le）8%。2017年营收500多亿，2107年即使猪肉价格大幅度下降，依然有67亿的净利润，非常强大，市值高峰期曾经突破2000亿，现在市值跌去了差不多一半，这究竟是一家什么样的公司呢？现在适合投资吗？

中国最大的[练：de]养猪大佬们

一 生猪养殖行业{练：yè}分析

1 猪肉消[pinyin：xiāo]费量

西方人喜欢牛肉，但中国人喜欢吃猪肉，这个习惯可能未来不(bù)大可能会（繁：會）改变，这一点非常重要，因【练：yīn】为这是一个企业市值增长的大前提。

那中国人有多喜欢吃猪《繁：豬》肉呢？看数据。

2015年中国人消费了大概5.7亿《繁体：億》头猪，按照一头猪110公斤计算，总计消费572亿公斤猪肉，人（rén）均消费40.8公斤/年，一天吃3两猪肉。

中国[繁体：國]是世界第一大猪肉消费《繁：費》国，占全世界总量的50%，因为消费量巨大，国内还满足不了[繁：瞭]，所以还需要进口

单位：万吨【dūn】

从上图可以《读：yǐ》看到，国产猪肉近四年变化不大，但是进口猪肉却在不【练：bù】断的{de}增长。

因为消费(fèi)量巨大，猪肉的价格还影响了CPI的走势，在物价中的影响力达到4.5%，是物价走势的标杆性产品，所以{练：yǐ}历来在控制物价的时候都会盯着猪肉价[拼音：jià]格的涨跌。

2 行业现（繁体：現）状

中国养猪的主体是农民[pinyin：mín]，最高峰达到88%，然后从2002年一路往下降，到了2013年散户养（繁体：養）殖的比例已经降到了58%，而且还会{练：huì}继续降下去，朝着规模化，标准化养殖方向发展，因为这样更有竞争力。

这对行业内的龙头企业来说是好事，意味着还有（yǒu）很大的市场空间，可以蚕[繁：蠶]食散户的市场。

规(繁：規)模化养殖是趋势

具体数据对比bǐ

可以看到，49头《繁体：頭》以下的散户养殖场高{gāo}达4405万个，占比94%，而5000头以上【读：shàng】的养殖场11930个，占比几乎可以忽略不计。

这二个表格告诉我们，大规模养《繁体：養》殖的市场空间是非常大。

3 猪（繁：豬）周期

生猪养殖具有典型的周期性，这个周期一般在【练：zài】2-3年，周期包括二个【pinyin：gè】过程：猪肉价格上涨和下跌，猪周期是一种典型的经济现《繁体：現》象。

当肉价上涨，很多人开始去养猪，然后猪肉供应量增加，肉价开《繁体：開》始下跌，养猪亏损，供(gōng)应(繁：應)量又开始减少，基本上就是这样一个循环的过程。

猪周期形成的{练：de}原因是：

a 猪的养殖周期固定，从繁育到出栏需要300天时间，中间无法退出。因为农民缺乏对市场信息的预测能力，他们是以现在的猪肉价格指导未来的养殖，价格上涨，农民(拼音：mín)盲目跟风，价格下跌，又恐慌性的退出，形成波bō 动。

b 因为养殖的都是农民散户，规[繁体：規]模化和标准化程度低，产量不稳定，但是猪肉的需求却一直是稳定的，所以无法满[繁：滿]足需求。

按照统计，猪（繁体：豬）肉上涨大约15个月，下跌大【练：dà】约23个月，总计38个月。在中国目前经历了7个猪周期，目前正在经（繁体：經）历第八个。

4 周期预澳门银河测《繁体：測》

本(拼音：běn)轮猪周期是第八轮周期，生【pinyin：shēng】猪肉价格在2016年4月达到顶峰，然后开始下跌，至今已经下降了24个月，预期在2018年5-6月份会到达猪周期底部，然后价格开始爬(练：pá)升。

预测是基于[繁：於]概率，但并不会100%准确的

如果这个(拼音：gè)预测是准确的，现在就是最好的投资时机。

二 温氏股份分【读：fēn】析

1 基本{pinyin：běn}情况

温氏股份的主要业务有二大块（繁体：塊），养猪和养鸡，营收占比分别为63%和31%。

现在的市值是1153亿，之所以发展这么快，与他的商业模式分不开，他们首创了”公司 农户“的模式，公司承担育种，澳门威尼斯人技术管理，销售，饲料生产等环节，而农民承担养殖。这个模式对《繁：對》双方都有利，对于农民来说，自己只管养，不愁销路，而且有技术支持，风险比较低，对于公司来说，解决了扩张的速度和成本问题，把重资产运营变成了轻资产模式。

目前有员工4.9万，在全国有239个控(kòng)股公司，5.86万合作的农民家庭。

2 经(繁：經)营业绩

2017年公司销售1904.17万头猪，在全国guó 的市场份额大【读：dà】概3.6%，同比增长11.18%，销售肉鸡8.2亿只，鸭子2626万只。

2017年营(繁体：營)收营收556亿，同比（bǐ）下降6.23%，净利润（繁：潤）：67.7亿，同比下降42.58%，营收下降不多，但是净利润却下降这么多，说明价格下跌了很多。

净利{pinyin：lì}润率：12.17%，而2016年的净利润率是19.7%，还是很高

销售毛(pinyin：máo)利率：16.38%，2016年是28%，销售毛利率不高的原因除了肉价下{pinyin：xià}降的影响，也是他的商业模式决定的，因为农户分走了一部【读：bù】分利润。

存货周(繁体：週)转率：4.38次（2016年）比同行牧《拼音：mù》原股份的2.07次高出1倍多，这说明温氏（读：shì）的运营效率更好。

每股收益：1.3元，2016年每股收益2.7元，同比下降【pinyin：jiàng】一倍多。

销售均价{pinyin：jià}为14.98元/公斤，同比下降3.42元/公斤，同比下降18.58%，但相对牧原股份来说，温（繁体：溫）氏的价格(pinyin：gé)算比较高的。

养殖成本为12元/公斤[jīn]，平均每一头盈利300元。

可以看到各方面《繁：麪》的数据在都下降了，行情来了《繁体：瞭》挡不住（pinyin：zhù），行情跌下去也挡不住。

ROE：

2015年【读：nián】34.95%

2016年{pinyin：nián}43.48%

2017年《拼音：nián》21.46%

这个(繁体：個)净资产收益率水平是很高的，说明（读：míng）公司的盈利能力很好，给100块钱，最高峰能给43块钱的回报，最低也有21块。

2 财务状[繁体：狀]况

货币资金7.7亿，这对于一个500多《拼音：duō》亿的企业来说还是不多的

应收账款：2.53亿，占比0.45%，还算健康kāng

负债：143亿，负债率32%，还算健jiàn 康

所有者权益：304亿(繁：億)，平均每股所有者权益是6元，意思{练：sī}是说假如公司清算，每一股可以分给投资者6元钱。

2017年上《拼音：shàng》半年投资收益2.55亿，主要是购买理财产品的短期收益

公司管理费用同比增长8.53%，销售费用增长16%，这是因为在“公司 农户”的商业模式下，管理难度确实比直营模式大，但是与[繁体：與]上一年相《拼音：xiāng》比并无变化。

经营现金流： 企业自由现金流-3.8亿，股权自由现金流56亿。说明价格下降对公gōng 司的经营还是{练：shì}有很大的影响。

温氏股份上市2年多（duō）累积分红超过83亿，2015年每10股派(pài)5元，分红18.13亿，股息率1.33%，2016年分红65亿。

3 业{练：yè}绩预计

2018年【读：nián】产能将达到2300万头，净利润预计101亿，增长50%

2019年将达到2700万头，净利润预计120亿，增【练：zēng】长18%

每股收(拼音：shōu)益：

2017年【练：nián】1.3元

2018年（读：nián）1.95元

2019年(练：nián)2.31元

4 激励因（yīn）素

2018年1月16日对公司董事，核心管理层和业务人才发布股权激励，以13.17元一股的价格发行10035万股，占股本的1.92%，解禁的条件为（繁体：爲）2018年销（繁：銷）售增长不低于12%即2133万头，2019年销售增长30%即2475万头，2020年销售增长55%即2951万头，而且ROE需要比同行高(pinyin：gāo)3%。

这说明公司的管理层对公司还是非常的有信心，对投资者来说是一个很好的消息，因为毕竟管理层和员工拿真金白银买了股票，而且【练：qiě】还有对[繁体：對]赌条件，如果不是有信心是不会这样做的。

5 未来发展(拼音：zhǎn)

一个店面一天营【繁：營】业额1万元

为了平滑猪周期对公司{pinyin：sī}经营业绩带来的巨大波动，也是(pinyin：shì)为了增强公司的竞争力，温氏开始对下游产业布局，主要是二个动作：

1 新建立佳丰生鲜项目，主要是屠宰禽类产品，可以达到5000万只以上，加工《读：gōng》能力可以达到1.3亿（繁体：億）只。

2 开始建立门店，直接面对消费者，计划建立3000家。根据证劵（juàn）时报的消息，一（pinyin：yī）个店日均销售额1万元，毛利润15%-20%，这一块将[繁：將]贡献100亿以上的营收。

应该说这二个战略对公司的长远发展有重大影响，温氏股份把上游产业的优势延伸到下游，这是一{yī}个（繁体：個）蓝海市场，未来公司的业绩会更稳定，对投资者来说业(繁：業)绩可预期。

三 预期收益yì

1 历史低位【练：wèi】

市盈率：17倍（bèi）

市《拼音：shì》净率：3.54倍

处于5年来历史低位，应该说这是最好的投资时机

2 因为是周期性股票，无法【拼音：fǎ】用一般的de 市盈率，格雷厄姆公司估值[pinyin：zhí]，只能按照猪周期结束后做常识性判断。

如果2018年能销售2300万头，净利润达到101亿，每股收益达到1.95元，还是17倍的估值，股价[繁：價]将达到33.15元，比今天的（de）21.53元有11元的空间，投资回报率53%。

如澳门博彩果在2019年每股净利润达到2.31元，以20倍市盈率卖出，46.2元，二年时间翻一倍，是非常理想的《练：de》收益。

四 小(练：xiǎo)结：

1 中国是猪肉消费大国，市场(繁：場)空间巨大，具备企业成长的基础

2 养猪市场大部分是散户，但是他们在管理，成本，营销等方面不具备(繁体：備)竞争优势，未来他们的市场将逐步被大型养殖场（繁：場）蚕食

3 生猪养殖具有强烈的周期性【读：xìng】，目前正处于第八个周期(读：qī)的谷底，预计（繁：計）在2018年的年中将结束周期，开始攀升。

4 在周期的影响下开云体育，温氏股份{拼音：fèn}的经营业绩大幅度下滑，股价也大幅度下滑。但是公司的基本面并没有变化，而且温氏在行业内的龙头地位稳固，财务状况健康，未来战略清晰。

温氏股份的投资逻辑非常简单[dān]，就是在周期底部股价大幅度下降的（练：de）时候买入，等待周期上升再卖出。

周期股不是不能买，关键是你是否看懂的，是否(pinyin：fǒu)有耐心！

期待你的点赞和《pinyin：hé》评论！

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