牧原《yuán》股份股票新消息

猪肉价格，涨涨涨！生猪期货，跌跌跌！为什么？预示着什么？猪肉价格，涨涨涨！为什么猪肉价格持续猛涨？是因为专家的禁养被少数人垄断而造成的！生猪期货，跌跌跌！为什么农民养猪连本上苍是因为没有扶持和保障！猪

猪肉价格，涨涨涨！生猪期货，跌跌跌！为什么？预示着什么？

猪肉价格持续猛涨并(繁：並)不一定就是供不应求——它是海市蜃楼的房价；生猪期货只赔不赚并不一定就是供大于【练：yú】求——它是农民经营的良田……

养猪行(xíng)业有一个怪异的现象《拼音：xiàng》:如果人工授精——猪价好【练：hǎo】的情况下，高产母猪能产8只；猪价不好的情况下，低产母猪能产16只……

把复杂的事搞简单到了大众（繁体：衆）化——跌跌跌；

把简单的事搞复杂到了少{shǎo}有化——涨涨涨……

为什么会这样[繁：樣]？

——人为[繁：爲]！

都是养猪商，为何温氏股份与牧原股份的股价走势差异巨大？

创业板690家公司到2016年累计利润3500亿，而温氏股份一家的【练：de】利润累计达到304亿，占了8%。2017年营收500多亿，2107年即使猪肉价格大幅度下降，依然有67亿的净利润，非常强大，市值高峰期曾经突破2000亿，现在市值跌去了差不{拼音：bù}多一半，这究竟是一家什么样的公司呢？现在适合投资吗？

中国最大的养猪大佬们《繁：們》

一 生猪养殖(pinyin：zhí)行业分析

1 猪肉消费(fèi)量

西方人[rén]喜欢牛肉，但中国人喜欢吃猪肉，这个[繁：個]习惯可能未来不大可能会改变，这一点非常重要，因为这是一个企业市值增长的大前(读：qián)提。

那中国人有多[读：duō]喜欢吃猪肉呢？看数据。

2015亚博体育年中国人消费了大概5.7亿头猪，按照一头猪110公斤计算，总计消费(繁：費)572亿公斤猪肉，人均消费40.8公斤/年，一天吃3两猪肉。

中国是世界第一yī 大猪肉消费国，占全世界总量的50%，因为消费量巨大，国内还满足不了，所[拼音：suǒ]以还需要进口

单《繁：單》位：万吨

从(繁体：從)上图可以看到，国产猪肉近四年变化不大，但是进口猪《繁：豬》肉却在不断的增长。

因为消[练：xiāo]费量巨(繁：鉅)大，猪肉的价格还影响了CPI的走势，在物价中的影响力达到4.5%，是物价走势的标杆性产品，所以历来在控制物价的时候都会盯着猪肉价格的涨跌。

2 行业[yè]现状

中国养{练：yǎng}猪（读：zhū）的主体是农民，最高峰达到88%，然后从2002年一路往下降，到了2013年散户养殖的比例已经降《练：jiàng》到了58%，而且还会继续降下去，朝着规模化，标准化养殖方向发展，因为这样更有竞争力。

这对行业内的龙头企业来【pinyin：lái】说是好事，意(读：yì)味着还有很大的市场空间，可以蚕食散户的市场(繁：場)。

规模化养殖是趋势《繁：勢》

具体数据对[繁体：對]比

可以看（拼音：kàn）到，49头以下的散户养殖场高达4405万个，占比94%，而5000头以上的养（繁体：養）殖场11930个《繁：個》，占比几乎可以忽略不计。

这二个表格告诉我们，大（读：dà）规模养殖的市场空间是非常大。

3 猪周期

生猪养殖具有典型的周期性，这个周期一般在2-3年，周期包括二个过程：猪肉价格上涨和下跌，猪周期是一（拼音：yī）种典型的【拼音：de】经济现象。

当肉价上涨，很多《duō》人开始去养猪，然后猪肉供应量增加，肉价开始下跌，养猪亏损，供应量又开始《读：shǐ》减少，基本上就是这样一个循环的过程。

猪周期形成的原(读：yuán)因是：

a 猪的养殖周期固定，从繁育到出栏需要300天（pinyin：tiān）时间，中间无法退出。因为农民缺乏对市场信息的《de》预测能力，他们是以现在的猪肉价格指导未来的养殖，价格上涨，农民盲目跟风，价格下跌，又恐慌性的退出，形成波动。

b 因为养殖的都是农民散《sàn》户，规模化和标准化程度低，产量不稳定，但是猪肉的需求却一直是稳定的{pinyin：de}，所以无法满足需求。

按照统【繁体：統】计，猪肉上涨大约15个月，下跌大约23个月，总计38个{练：gè}月。在中国目前经历了7个猪周期，目前正《练：zhèng》在经历第八个。

4 周期【qī】预测

本轮猪周期是第八轮周期，生猪肉价格在2016年4月达(繁：達)到顶峰，然后开始下跌，至今已经下降了24个月，预期在2018年5-6月《pinyin：yuè》份会到达猪周期底部，然后价格开始爬升。

预测是基于概率，但并不会100%准确的[拼音：de]

如果这个预《繁体：預》测是准确的，现在就是最好的投资时机。

二 温氏股份分（pinyin：fēn）析

1 基[练：jī]本情况

温氏股份的主要业务有二大块，养猪和养鸡，营收占比（读：bǐ）分别为63%和31%。

现在开云体育的市值是1153亿，之所以发展这么快，与他的商业模式分不开，他们首创了”公司 农户“的模式，公司承担育种，技术管理，销售，饲料生产等环节，而农民承担养殖。这个模式对双方都有利，对于农民来说，自己只管养，不愁销路，而且有技术支持，风险比较低，对于公司来说，解决了扩张的速度和成本问题，把重资产运营变成《chéng》了轻资产模式。

目前有员工4.9万，在全国有239个控股公司，5.86万合作{读：zuò}的农民家庭。

2 经营{繁体：營}业绩

澳门巴黎人2017年公司销售1904.17万头猪，在全国的市场份额大概3.6%，同比增长11.18%，销（繁：銷）售肉鸡8.2亿只，鸭子2626万只。

2017年(pinyin：nián)营收营收556亿，同比下降6.23%，净利润：67.7亿，同比下降42.58%，营收下降《拼音：jiàng》不多，但是净利润却下降这么多，说明价格下跌了(le)很多。

净(繁体：淨)利润率：12.17%，而2016年的净利润率是19.7%，还是很高

销售毛利率：16.38%，2016年是28%，销售毛利率不高的原因除了肉价下降的影响，也是他(读：tā)的商业模式《读：shì》决定的，因为农户分走了一部分利润。

存货周转率：4.38次（2016年）比[读：bǐ]同行牧原股份的2.07次高出1倍【练：bèi】多，这说明温氏的运营效率更好。

每股收益(pinyin：yì)：1.3元，2016年每股收益2.7元，同比下降一倍多。

销售均价为14.98元/公(读：gōng)斤，同比下降3.42元/公斤，同比下降《pinyin：jiàng》18.58%，但相对牧原股份《练：fèn》来说，温氏的价格算比较高的。

养yǎng 殖成本为12元/公斤，平均每一头盈利300元。

可{练：kě}以看到各方面的数据在都下降了[le]，行情来了挡不住，行情跌下去也挡不住。

ROE：

2015年{nián}34.95%

2016年{nián}43.48%

2017年[pinyin：nián]21.46%

这个净资产收益率水平是很高的，说明公司的盈利能力很好[pinyin：hǎo]，给100块钱，最高峰（繁体：峯）能给43块钱的回报，最zuì 低也有21块。

2 财务[拼音：wù]状况

货币资金7.7亿(yì)，这对于一个500多亿的企业来说还是不多的

应收账[繁体：賬]款：2.53亿，占比0.45%，还算健康

负债：143亿，负债率{拼音：lǜ}32%，还算健康

所有者权益：304亿[yì]，平均每股所有【读：yǒu】者权益是6元，意思是说假{pinyin：jiǎ}如公司清算，每一股可以分给投资者6元钱。

2017年上半年投资收益2.55亿，主要是购买理财(拼音：cái)产品的短期收益

公司管理费用同比增长8.53%，销售{练：shòu}费用增长16%，这是因为在“公司 农户”的商业模式下，管理难{练：nán}度确实比直营模式大，但是与上一年相比并无（繁体：無）变化。

经营现金流： 企业自由现金流-3.8亿，股权自由现[繁体：現]金流56亿。说明价格下降对公司的经营还是有很大的影响《繁：響》。

温氏股份上市2年多累积分红超过83亿，2015年每10股派5元，分红18.13亿，股息率（pinyin：lǜ）1.33%，2016年分(读：fēn)红65亿。

3 业绩预(繁：預)计

2018年产能将达到2300万头，净利润预计101亿，增zēng 长50%

2019年将达到2700万头《繁：頭》，净利润预计120亿，增长18%

每股收{pinyin：shōu}益：

2017年1.3元(读：yuán)

2018年1.95元{练：yuán}

2019年2.31元yuán

4 激励因【读：yīn】素

2018年1月16日对公《pinyin：gōng》司董事，核心管理层和业务人才发布股权激励，以13.17元一股的价格发行10035万股，占股本的1.92%，解禁的条件为2018年销售增长【pinyin：zhǎng】不低于12%即【jí】2133万头，2019年销售增长30%即2475万头，2020年销售增长55%即2951万头，而且ROE需要比同行高3%。

这说明公司的管理层对公司《读：sī》还是非常的有信心，对投资者来说是一个很好的消息，因为毕[繁：畢]竟管理层和员工拿真金白银买了股票，而且还有对赌条件，如果不是有信心是不会这样做的。

5 未《读：wèi》来发展

一个店面一天营业【yè】额1万元

为了平滑猪周期[qī]对公司经（繁：經）营业绩带来的巨大波动，也是为了增强公司的竞争力，温氏开始对下游产业[繁：業]布局，主要是二个动作：

1 新建立佳【读：jiā】丰生鲜项目，主要是屠宰禽类产品，可以达到5000万(繁体：萬)只以上，加工能力可以达到1.3亿[繁体：億]只。

2 开始建立门店，直接面对消费者，计划(繁体：劃)建立3000家。根据证劵时报（繁体：報）的消息，一个店日均销售额1万元，毛利润15%-20%，这一块将贡献100亿以上（pinyin：shàng）的营收。

应澳门新葡京该说这二个战略对公司的长远发展有重大影响，温氏股份把上游产业的优势延伸到下游，这是一个蓝海市场，未来公司的业绩会更稳定，对投《读：tóu》资者来说业绩可预期。

三 预期收[练：shōu]益

1 历史【pinyin：shǐ】低位

市盈率：17倍《练：bèi》

市净{练：jìng}率：3.54倍

处于5年来历史低位，应【pinyin：yīng】该说这是最好的投资时机

2 因为是周期性《读：xìng》股票，无法【拼音：fǎ】用一般的市盈率，格雷厄姆公司估值，只（繁体：祇）能按照猪周期结束后做常识性判断。

如果2018年能销售2300万头，净利润达到101亿，每股收益达（读：dá）到1.95元，还是17倍的估值，股价[拼音：jià]将达到33.15元，比今天的21.53元有11元的空间（繁体：間），投资回报率53%。

如果在2019年每股净利润达到2.31元[练：yuán]，以20倍市盈率卖出，46.2元，二年时间翻一倍，是【shì】非fēi 常理想的收益。

四 小xiǎo 结：

1 中国是猪肉消费大国，市场（繁体：場）空间巨大，具备企业成长的基础

2 养猪市场大《读：dà》部分是散户，但是他们在管理[pinyin：lǐ]，成本，营销等方面不具备竞争（繁体：爭）优势，未来他们的市场将逐步被大型养殖场蚕食

3 生猪养殖具有强《繁体：強》烈的周期性，目前正处于第八个周期的谷底，预{练：yù}计在2018年的年中将结（繁：結）束周期，开始攀升。

4 在周期的影响下，温氏股份的经营业绩大幅度下[练：xià]滑，股价也大幅度下滑。但是公司的基本面并没有变化，而且（拼音：qiě）温氏在行业内的龙头地位稳固，财务状况健康，未来战略清晰。

温(繁：溫)氏股份的澳门永利投资逻辑非常简单，就是在周期底部股价大幅度下降的时候买入，等待周期上升再卖出。

周期股不是不能买，关键是你是否看懂(练：dǒng)的，是否有耐心！

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